【导语】2024年7月LNG进口量扭转下降态势，转为环比正增长，进口均价微幅上涨，但受国内LNG价格上涨带动，进口LNG的理论套利空间进一步扩大至315元/吨。预计8月LNG进口量在气电刚性需求及累库需求支撑下环比增加的可能较大，同时进口价格或存小幅上涨预期。
一、7月LNG进口量分析：同环比恢复增长 但幅度偏窄
据卓创资讯统计海关数据显示，2024年7月中国LNG进口量为589.93万吨，同比增加6.23万吨，增幅1.07%，环比上月增加34万吨，增幅为6.12%。年内累计数据来看，2024年1-7月中国LNG总进口量为4382.7万吨，同比增加462.78万吨，增幅为11.81%。7月份LNG进口量同环比扭转6月的下降局面，转为正增长，不过其涨幅有限，皆呈个位数水平。
从历史规律来看，7月份LNG进口量在2015-2019年我国天然气消费突飞猛进期间大多呈环比增加态势，仅有2016年环比下滑；而从2020年开始，仅在今年为环比增加态势。往年LNG进口量环比减少主要受到7月需求淡季，工业生产经营活动逐渐走弱影响，而今年在现货LNG到岸价格高位运行的情况下，LNG进口量“反常”环比增加，主要与7月华东、华南的持续性高温天气有关。据市场了解，三伏天我国南方地区高温影响范围广、持续时间长、极端性强，平均气温为有气象记录以来最热，华南、华东高温日数（≥35℃）较常年同期偏多，这些地区用电负荷增长对电力系统造成一定压力，调峰能力较强的气电需求随之增加。大鹏、金湾、莆田、宁波、舟山等接收站在7月份的气化外输水平皆得到了一定环比升高，根据卓创资讯的船期数据，7月份华东、华南接收站的进口量分别环比增长了17%和24%，从而带动了整体进口量的环比增加。
从LNG进口贸易伙伴的具体数据来看，排名前列的都是我国LNG的主要长约进口贸易伙伴，7月LNG长协进口量占比不低，长约贸易伙伴的总进口占比约为全部进口量的93%，现货进口占比约为7%。
目前，我国LNG进口来源依然以澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、欧洲某国等贸易伙伴为主。从7月主要的长约进口来源贸易伙伴占比来看，澳大利亚占比31%，卡塔尔占比24%，美国占比12%，欧洲某国占比11%，马来西亚占比10%。本月气电调峰需求的增量，主要来自于美国LNG资源，因此美国LNG进口量占比出现较大幅度的提高，其他贸易伙伴的占比变化不大。
二、LNG进口价格分析：进口均价环比微幅下跌 理论套利盈利空间进一步扩大
根据实际进口的LNG均价数据来看，2024年7月LNG进口均价为555.63美元/吨，对比去年同期上涨13.82美元/吨，涨幅2.55%；环比上月下跌1.98美元/吨，跌幅为0.36%。
年内累计数据来看，2024年1-7月中国LNG进口的均价为564.47美元/吨，同比下跌82.19美元/吨，跌幅约为12.71%。
我国LNG进口价格包括长协价格和现货价格，长协价格一般按照一定的斜率挂钩布伦特原油或者JCC，近几年随着美国LNG资源在国际贸易中的影响力增强，挂钩美国Henry hub期货价格的合同也逐渐增多，而现货价格主要受国际天然气供需环境变化引发的欧洲天然气价格变化影响，因此国际天然气价格对我国LNG市场价格亦有较强的影响作用。
长协进口价格来看，国际原油价格自今年1月持续上涨后，5月份转而下跌，长协合同挂靠较多的JCC价格，也开始进入震荡阶段；现货进口价格来看，7月受到较低购买兴趣影响，整体有所下行，不过7月份到岸的现货资源对应计价期内的价格仍处于上行通道，对LNG进口价格带来推涨影响，但由于现货进口量较少，因此现货成本对价格上涨的推涨作用有限。本月进口均价环比下跌的主要原因，是以挂钩原油的长协成本下跌为主。
根据卓创资讯统计，7月进口LNG理论套利空间为315元/吨，同比增加254元/吨，增幅417%；环比增加217元/吨，增幅222%，7月进口套利是自今年2月份以来的最大盈利水平。其原因主要是受国内LNG市场价格上涨影响，7月国内LNG海气出站价格一方面受国际现货LNG到岸价上涨氛围带动，另一方面高温天气下接收站气化外输量提升，库存周转加快，为保障电厂用气需求，液态资源的供应量缩紧，从而使得LNG出货价格持续偏强运行，7月接收站月均价环比上涨208.77元/吨，涨幅4.57%。
三、8月LNG进口展望：进口量受气电及累库需求带动环比增加LNG进口价格大概率上行
从LNG进口的历史运行规律来看，2018年至今的6年中，8月LNG进口量有5个年份环比增加，2022年环比减少；进口价格表现为5个年份环比上涨，仅2020年环比下跌。
8月份季节性需求将是影响LNG进口量的主要因素。首先，8月中上旬仍处于三伏天，今年三伏天高温天气持续性较强，华东、华南等区域对于发电调峰用气需求仍是较为强劲；另一方面，随着夏季末期的临近，处暑后随着气温逐渐向凉爽过渡，接收站为冬季保供提前累库也渐渐提上日程，而历史规律中8月份也明显体现出LNG进口量环比增加的趋势，因此预计8月份将依然沿袭历史规律，不过因受现货LNG到岸价较高位震荡影响，环比增幅或不会较大。
价格方面，8月份现货LNG到岸价格在突发的东欧地缘事件影响下，在中旬一度出现进一步上涨，不过受到亚洲需求疲软以及欧洲地下储气库储气量达到90%以上等基本面影响，现货到岸价格在下旬出现小幅回落。从8月份LNG进口成本来看，长协挂钩的国际原油计价周期仍处于震荡周期，预计8月长协进口价格整体波动幅度较小，现货方面，由于华东地区遭受了自7月中下旬到8月中上旬的持续高温天气，且创出历史同期最高记录，制冷发电需求明显增加，为保障气化外输，接收站采购了少量现货资源应急调峰，这些进口现货的成本提高了8月中下旬的LNG综合到港成本，预计8月综合进口价格大概率仍呈环比上涨态势。
综合以上因素来看，8月LNG进口量在气电刚性需求及累库需求支撑下预计环比增加的可能较大，同时进口价格或存小幅上涨预期。